公司拟摘牌收购欧晟绿色燃料（揭阳）有限公司37.10%股权公司拟通过公开摘牌方式受让欧晟绿色燃料（香港）有限公司所持的欧晟绿色燃料（揭阳）有限公司37.10%股权，交易价格不高于人民币6232.80 万元（包括不高于3339 万元股权转让款及受让完成后补足揭阳欧晟注册资本不高于人民币2893.80 万元）；并授权公司董事长具体办理本次公开摘牌、签订相关协议等事宜。

 

简评
 

危废龙头收购欧晟，进军生活垃圾焚烧发电业务公司是国内危废处置领域的龙头。2017 年，公司危废无害化处置和资源化利用业务两项收入合计23.49 亿元，占总营收比重的75.78%，相比上一年提高13 个百分点。截至17 年底危废资质总量达到160 万吨，总设计产能333 万吨/年。而公司17 年市政废物处理处置营收仅为1.93 亿元，占总营收的6.2%，在生活垃圾焚烧发电领域相对缺乏经验。本次拟通过公开摘牌方式受让欧晟绿色燃料（揭阳）有限公司37.10%股权，通过参股揭阳欧晟参与建设及运营揭阳垃圾PPP 项目，快速进入生活垃圾焚烧发电业务，填补公司在该业务领域的空白。

 

参股项目运营期预计年收入近亿元，助力公司业绩增长揭阳欧晟于2015 年取得“揭阳市绿源垃圾综合处理与资源利用厂PPP 项目”建设运营权。该项目拟建为广东省垃圾焚烧发电机械生物处理系统+绿色燃料技术的标杆项目，特许经营期为30 年（含建设期）。此项目年处理生活垃圾量36.5 万吨，垃圾处理补贴的中标价108 元/吨，年上网电量超过10000 万千瓦时。若以广东省垃圾发电上网电价0.65 元/千瓦时、火电上网电价0.45 元/千瓦时来估算，此项目投运后年总收入约为9440 万元，以此为基础的生活垃圾焚烧发电收入有望成为公司新的业绩增长点，助力公司业绩进一步提升。

 

本次收购为公司布局粤东市场打下良好开端
 

“十二五”期间，广东省城市生活垃圾无害化处理率约91.56%，基本达到规划目标，但是生活垃圾焚烧处理能力建设、生活垃圾分类等方面发展均较为滞后。规划中的105 个项目中有30 个未建成，其中包含焚烧发电厂项目25 个，生活垃圾焚烧处理能力建设未能达到规划目标。“十三五”期间，广东省加快生活垃圾焚烧处理建设步伐，计划建设焚烧发电厂项目48 个，处理规模共6.25 万吨/日。而揭阳欧晟地处粤东地区，经济薄弱，各级财政配套资金投入不足，垃圾处理设施建设不完善，部分村县仍然存在垃圾乱堆乱放、露天焚烧等问题。因此，在粤东地区布局垃圾焚烧发电业务，不仅拥有较大的市场空间和潜力，而且因政策导向易获得较高的垃圾处理补贴。本次收购将有助于公司积累生活垃圾焚烧业务经验，为布局粤东市场打下良好开端，为后续开展协同业务奠定基础。

 

获60 亿元集团授信额度，为项目建设提供财力支持揭阳垃圾PPP 项目处于筹建阶段，需要较大的前期投入资金。7 月25 日，公司与招行深圳分行签署了《战略合作协议》，有效期三年，招行深圳分行意向性同意向公司提供累计不超过人民币60 亿元集团授信额度，用于公司经营发展。本协议的签署有助于提升公司银行融资能力，为公司在生活垃圾PPP 项目建设阶段提供充足的财力支撑，保障项目的顺利建设与运营，扩大市政固废处置规模，为公司业绩营收与利润双增长提供坚实支撑。

 

盈利预测和投资建议
 

公司作为危废处置领域龙头，行业前景广阔，此次收购揭阳欧晟亦切入生活垃圾焚烧发电领域，未来有望持续增厚公司业绩。我们预计公司2018 至2020 年实现营业收入40.43、49.86、59.53 亿元；归母净利润分别为5.94、7.75、9.07 亿元，对应EPS 分别为0.67、0.87、1.02 元，维持买入评级。