6月7日，瀚蓝环境发布公告，与安徽盛运环保签订《垃圾焚烧发电项目投资合作框架协议》，由瀚蓝环境承接盛运环保部分垃圾焚烧项目的投资、建设及运营，盛运环保主营垃圾处理，由于债务危机公司在手项目无法正常开工建设，此次转让项目包括但不限于：济宁垃圾焚烧二期项目(开工进度15%，规模800吨/日)、宣城垃圾焚烧发电二期项目(开工进度60%，规模1000吨/日)、海阳垃圾焚烧发电项目(开工进度23%，规模500吨/日)、乌兰察布垃圾焚烧发电项目(进度未披露，规模900吨/日)、蒙阴垃圾焚烧发电项目(进度未披露，规模600吨/日)，合计3800吨/日。
产能进一步扩张，向垃圾焚烧龙头进击。瀚蓝环境垃圾焚烧规模全国前列，承接前在手规模2.76万吨/日，其中已投运1.48万吨/日，在建筹建1.28万吨/日，2018年新增产能4550吨/日，此次大幅扩张3800万吨/日，承接后公司在手产能跃升至3.14万吨/日(+14%)，公司垃圾焚烧产能进一步扩张，且瀚蓝模式运营优异、管理领先，随着项目投产未来业绩增长有保障。
固废板块高景气，公司核心增长引擎。随着无废城市建设稳步推进，垃圾焚烧产能投放提速，运营效果主导下低价竞争策略退出，行业盈利水平提质，固废板块高景气。公司固废板块未来望重点发力，3000吨/日顺德项目、500吨/日的廊坊二期项目今年望投产，储备产能未来两年内预计密集投产。此外，公司危废业务为新增利润点，2018年收购的江西宏华(4.8万吨填埋+1.5万吨焚烧产能)以及与瑞曼迪斯合作的佛山项目(9.3万吨/年)预计今年投产贡献业绩。
燃气、水务业务增长稳健。燃气业务得益于佛山陶瓷行业煤改气需求，2019年预计提升20%工业售气量；排水业务增量主要来自于污水处理厂提标改造、处理费将提升，以及新增污水管网运营收入；供水业务较为稳健。
投资建议：公司运营资产优异，深耕固废业务，承接盛运项目后垃圾焚烧产能进一步扩张，且危废提供新的增长。公司现金流好、资产稳定，管理层优秀(近5年营业收入/归母净利润CAGR37%/30%)，2019年业绩增量来自于顺德垃圾焚烧、江西危废、陶瓷行业煤改气、污水提标，预计2019-2021
年归母净利润8.1/9.7/11.4亿元，对应EPS1.06/1.26/1.49，对应PE16/14/12，估值优势明显，看好未来的发展，维持“买入”评级。
风险提示：投资合作框架协议不确定性、垃圾焚烧产能投放不达预期、天然气收益政策影响的不确定性。